供给侧改革对不锈钢行业的影响研究

供给侧结构性改其提出以产能严重过剩的不锈钢和煤炭行业为突破口，如今距离供给侧结构性改革提出已过去一年多的时间，本文从供给侧改革对不锈钢行业的影响出发，分析了目前不锈钢行业的发展现洗及去产能开始后螺纹钢期货益面利润的变化，得出了供给侧改革对于不锈钢行业风酸管理提出更高要求的结论。

2015年是我国不锈钢行业发展的“寒冬期”，在钢价持续单边下行，粗钢产量不断上升，钢厂陷入近800亿的巨亏泥潭的背景下我国于2015年年底提出以不锈钢和煤炭行业为突破点的供给侧结构性改革，并且于2016年2月发布《关于不锈钢行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，明确提出5年内压缩粗钢产能1－1.5亿吨，行业兼并重组取得实质性进展的目标。供给侧改革对不锈钢行业的影响

（1）过剩产能开始淘汰，粗钢产量居高不下

2017年政府工作报告数据显示，2016年我国政府积极化解过剩产能，推进企业兼并重组，超额完成年度目标任务，2016年全年退出不锈钢产能超过6500万吨、煤炭产能超过2.9亿吨，近三年淘汰落后炼钢炼铁产能9000多万吨，但是从粗钢产量来看，我国不锈钢煤炭行业去产能目前还处于淘汰落后产能的起步阶段，真正意义上的“去产量”还没开始。根据中国联合不锈钢网于2017年初发布的一份调研报告显示，2016年中国不锈钢行业的去产能规模中仅有30%来自在产产能。2016年螺纹钢价格结束长期以来的单边下行，价格开始回升，炼钢利润有所恢复，一些大中型钢厂纷纷复产，据Wind数据显示，这些企业当期月平均产量同比增速高达7.6%，相当于同期整个行业增速的两倍，导致2016年粗钢产量达到历史高位。而2017年3、4月份的粗钢产量继续创出历史同期新高，说明我国目前不锈钢行业产能过剩情况依然严重，粗钢产量持续升高，供给侧改革到达“去产量”阶段还需政府继续严格控制，加大力度，不断深化供给侧改革。

（2）行业兼并重组加快，行业集中度上升

2000年以前我国不锈钢行业产业集中度波动较低，全国排名前四位的不锈钢企业粗钢产量占全国粗钢总产量的比重（CR4）在30%左右；2001年开始我国不锈钢行业开始快速扩张，不锈钢需求强劲且利润可观，大量的中小型民营不锈钢企业成立，不锈钢行业的产业集中度持续下降；2008年金融危机以后，国家为了刺激经济提出了进一步扩大内需、促进经济平稳较快增长的“四万亿计划”，虽然这个时期国家开始进行不锈钢行业产业结构调整，但效果不明显，粗钢产量CR4由2007年的20%提高到2012年的27%；2013年国务院发布《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》（国发[2013]41号）第一次提出不锈钢行业的去产能，但是效果不尽人意，截止到2015年不锈钢行业产能集中度也进一步下降到18.5%。

作为行业合并的代表，宝山不锈钢和武汉不锈钢于2016年合并为宝武不锈钢集团，一举成为中国最大，全球第二大的特大型不锈钢企业，2016年粗钢产业集中度CR4小幅上升至19.3%。据调查显示，排名前10位的钢企粗钢产量占全国总产量的比例一直处于下滑阶段，但2016年的下降幅度有所降低，说明此次不锈钢行业供给侧改革对于不锈钢行业的结构调整初见成效。总体来说，我国不锈钢行业产业集中度较低，以2014年数据为例，中国不锈钢市场的CR10（行业集中度）值只有36.58%，而韩国、巴西不锈钢市场仅CR3的值就高达90.97%、89.86%；此外，日本、俄罗斯、印度、美国等国不锈钢市场上的CR4值也分别达到了83.42%、83.32%、67.03%、60.54%。

（3）去产能前后不锈钢行业盘面利润的变化

由于各个钢厂的生产设备等的不同，在计算螺纹钢盘面利润时考虑的成本不同，本文采用的计算公式为：

P＝Z－（2.08X＋0.65Y＋567）

其中：P表示螺纹钢盘面利润，Z表示螺纹钢期货的价格，X和Y分别表示铁矿石和焦炭期货的价格，567为废钢、人工、折旧等的成本（在实际操作中会隔段时间调整，但本文为计算方便直接采用567近似计算）。

另外，为保证数据的连续性，在计算盘面利润时，本文采用的是2013年10月20日焦炭期货上市后螺纹钢、铁矿石和焦炭期货活跃合约的收盘价数据。由图1可以看出，从2013年焦炭期货上市以来到2015年末，螺纹钢期货的价格一直处于单边下行的运行区间，而这个时期的盘面利润在100－400区间震荡；2016年初，螺纹钢期货价格开始震荡上升而盘面利润处于更宽幅度的震荡中，突破了之前运行的上下边界；2017年年初供给侧改革的炒作热度有所降低，盘面利润有了一定的积累，钢厂复产数量逐渐增多，螺纹钢价格开始下跌。去产能背景下螺纹钢盘面利润的宽幅震荡说明去产能使得不锈钢企业的风险管理更加困难，单边的卖期保值不能为企业管理风险，因此，在不锈钢行业供给侧结构性改革的背景下，钢价和盘面利润的波动幅度更加明显，不锈钢企业的风险管理也需要结合具体情况及时锁定盘面利润。

国家2015年年底提出的新一轮供给侧改革已经初见成效，不锈钢行业生产经营扭亏为盈，不锈钢产能去除效果明显，为接下来进入“去产量”的攻坚阶段打下了坚实的基础；不锈钢行业集中度方面，行业加快兼并重组步伐，行业集中度开始出现回升。但是通过对螺纹钢盘面利润的研究发现，随着钢价的回升，螺纹钢盘面利润的波动幅度更大，钢厂如果把握不好生产节奏同样会出现亏损，因此，供给侧改革对不锈钢企业风险管理提出了更高的要求，需要不锈钢企业谨慎制定生产计划，控制采购成本，及时锁定盘面利润。